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自從基礎設施REITs試點工作啟動以來，生態(tài)環(huán)保類基礎設施一直是被鼓勵的重點行業(yè)領域，而垃圾焚燒作為其中費價機制成熟、現金流穩(wěn)定的子行業(yè)，按理說與基礎設施REITs最為契合，然而到目前為止（2022年8月5日），卻僅 “中航首鋼綠能REIT”一單注冊通過，甚至未看到后續(xù)更多具體項目申報的信息[1]。這一成績背后的諸多可能，實在值得一探。
一、垃圾焚燒市場面面觀
自上世紀八十年代后期，深圳首先通過引進技術設備建設焚燒項目以來，國內垃圾焚燒市場已經走過近四十個年頭。在政策和市場的雙重加持下，垃圾焚燒項目呈現了幾輪的快速增長，走出了一大批優(yōu)秀企業(yè)，建成投產了一大批項目。這些已運營項目無疑是垃圾焚燒發(fā)行基礎設施REITs的良好基礎。為此，筆者依托已經上線兩年多的“生活垃圾焚燒發(fā)電廠自動監(jiān)測數據公開平臺”（以下簡稱，平臺），并綜合其他公開數據，對國內垃圾焚燒在運營項目的情況進行了比較分析。
1、市場總覽
隨著我國20年來城市化高速推進，垃圾焚燒行業(yè)在絕對規(guī)模和相對份額上都有了長足發(fā)展。綜合國家統計局、城鄉(xiāng)建設統計年鑒等數據（詳見圖1），自2004年到2019~2020年的我國城市垃圾清運量已經上升至2.4億噸，無害化處理率（衛(wèi)生填埋加焚燒等）從50%上升到接近100%，其中，垃圾焚燒占比從3%遞增至62%，焚燒設施產能利用率則基本保持在70%到80%。
圖 1 垃圾焚燒與城市環(huán)衛(wèi)發(fā)展
數據來源：國家統計局、城鄉(xiāng)建設統計年鑒、濟邦咨詢
截至2022年7月20日，平臺上有記錄的垃圾焚燒項目共計814個，焚燒爐1836臺套，分布在全國（不含港澳臺）29個省市區(qū)，設計處理能力總計達到918253噸/日。預估存量資產總價值在4000億元左右。目前平臺上可查到最早項目為2000年到2001年左右的珠海固廢中心、溫州甌海偉明環(huán)保[2]以及上海浦城熱電（御橋項目）等。
2、政策驅動下的發(fā)展里程
垃圾焚燒項目身兼可再生能源與市政環(huán)保兩大屬性，其發(fā)展歷程中受政策驅動的影響尤為明顯，也幾乎都反應到了圖2所示的各年度投產規(guī)模變化中。
圖 2 垃圾焚燒項目年度投產規(guī)模，單位：噸/日
數據來源：平臺、濟邦咨詢
（1）可再生能源發(fā)電價格補貼是垃圾焚燒市場的基礎性政策
來自電網、中央財政的可再生能源補助資金，對垃圾焚燒項目投資決策影響無疑是巨大的。回顧歷年來的政策，總體上垃圾焚燒項目經歷了無明確補貼、固定補貼、固定上網電價直至國補退坡與競爭配置的多個階段。
A、2006年起的固定電價補貼
發(fā)改價格〔2006〕7號文以中央補貼（固定為0.25元/千瓦時）政策促成了垃圾焚燒項目在2006年左右的第一波啟動，以投產規(guī)模計，自2006年至2012年，年均復合增長率超過31%。
B、2012年起的固定上網電價
自發(fā)改價格〔2012〕801號文發(fā)布，垃圾焚燒項目開始獲得固定上網電價（280千瓦以內0.65元/千瓦時）形式的補貼，但補貼資金需要在中央財政與省級電網之間分攤，對應的則是自2012年度以后的建設新高潮，也成為迄今對垃圾焚燒市場最具影響力的補貼政策。以投產規(guī)模計，自2012年至2021年的年均復合增長率超過25%。
C、2020~2021年度，競爭性配置與國補退坡時代來臨
隨著可再生能源領域光伏、風電逐漸走向平價上網后，垃圾焚燒國補退坡的趨勢就開始逐漸顯現。先是財建〔2020〕4號文明確要求新增項目需要競爭性配置，財建〔2020〕426號文又進一步明確，項目全生命周期補貼電量=項目容量×項目全生命周期合理利用小時數（不超過82500小時，不超過15年），直至發(fā)改能源〔2020〕1421號和發(fā)改能源〔2021〕1190號文，明確提出2021年后競爭性配置上網電價為企業(yè)競爭性報價，涉及到補貼部分，除省級電網固定補貼0.1元/千瓦時外，其余由中央和地方分攤。
（2）特許經營、PPP政策與補貼形成合力
2004年《市政公用事業(yè)特許經營管理辦法》頒布后，垃圾處理明確成為適用特許經營的行業(yè)領域，通過市場競爭機制選擇垃圾焚燒項目投資者或者經營者的方式成為主流。這與2006年的7號文恰好構成一股合力，共同助推了垃圾焚燒市場自2006年至2012年飛速增長（復合增長率超過31%）。
2014年開始的PPP大潮中，垃圾焚燒項目因其費價機制清晰，現金流穩(wěn)定又成為PPP市場的寵兒，《基礎設施和公用事業(yè)特許經營管理辦法》則進一步提升了特許經營的規(guī)范性，而財政部在一系列文件中提出垃圾處理領域要全面實施PPP模式。這些再次又與801號文形成新一次的合力，帶來了垃圾焚燒領域的再一次大躍進（復合增長率超過25%）。舉例而言，僅在財政部進行PPP示范項目評選中，筆者查到的垃圾焚燒類項目就有34個，設計處理規(guī)模32000噸/日，總投資超過194億元。
3、項目與技術演進
垃圾焚燒與很多行業(yè)類似，都走過了一條引進消化吸收再發(fā)展的路徑。隨著國內設計和生產技術的進步，垃圾焚燒行業(yè)在更大項目、更大爐排、更高熱效率/發(fā)電量、更低排放的道路上不斷提升，爐排爐與循環(huán)流化床的技術路線之爭也隨之逐漸落幕。
（1）爐排爐與循環(huán)流化床：路線之爭落下帷幕
垃圾焚燒項目在爐排爐與循環(huán)流化床上的技術路線之爭，單看數據上已經基本塵埃落定，在平臺上的918253噸/日的處理規(guī)模中，爐排爐以843543噸/日的設計規(guī)模，占92%，循環(huán)流化床則僅剩74710噸/日，且其中部分項目也開始逐漸停運或者改造為爐排爐。因此，后文中如無說明，所有相關數據都僅限于采用爐排爐技術的項目。
僅就平臺上的循環(huán)流化床項目看，參與者集中度比較高（圖3），特別是浙能錦環(huán)作為這一路線早期的明星企業(yè)，就占據了超過1/3的比例，再加上海創(chuàng)綠能、盛運環(huán)保、北控環(huán)境，這四家就占據了其中的半壁江山（CR4=51.8%）。這些項目或許注定要走向停運改造之路。
圖 3 循環(huán)流化床路線主要企業(yè)占比
數據來源：平臺、濟邦咨詢
（2）焚燒技術長足進步：排放標準與生產效率同步提升
隨著爐排爐技術引進吸收，國內垃圾焚燒技術進步明顯，典型表現就是單個爐排從早期的200/日到300噸/日，逐漸上升，目前平均單爐排已經超過500噸/日，部分大型項目開始使用750~800噸/日的爐排，甚至從2020年開始，諸如光大環(huán)境、中節(jié)能、康恒環(huán)境等多家企業(yè)已經投運1000噸/日的超大型爐排爐，詳見圖4。
伴隨著爐排爐焚燒技術的進步，同時排放控制和熱效率也有相應提升。以排放控制為例，國標從GB 18485-2001升級到GB 18485-2014，而實際中相當多地方和企業(yè)都達到或執(zhí)行了更高的標準，如歐盟2000/76/EC、歐盟2010/75/EC、上海DB31/768-2013、深圳SZDB/Z 233-2017、海南DB46/484-2019等。
熱效率上，則是結合經濟發(fā)展水平以及垃圾分類，入爐垃圾熱值提升等因素，部分項目余熱鍋爐的主蒸汽參數已經從常規(guī)的中溫中壓（400℃，4MPa）逐漸向中溫次高壓（450℃、6.5MPa）路線轉換，同時，還有諸如中間再熱、降低排煙熱損失、煙氣處理工藝組合優(yōu)化等，可以實現全廠熱效率/發(fā)電量的較大幅度上升。典型案例如上海老港項目，一期工程采用中溫中壓蒸汽參數，入爐噸垃圾年均發(fā)電量為479kwh/t，二期工程采用中溫次高壓蒸汽參數，入爐噸垃圾年均發(fā)電量為554kwh/t，發(fā)電量提升15.7%[3]。
圖 4 爐排爐處理能力變化
數據來源：平臺、濟邦咨詢
（3）大項目與小項目：市場下沉的挑戰(zhàn)
在主要一二線中心城市，日處理3000噸級的項目已經相當普遍，如表格1所示，目前國內最大的上海老港一、二期設計處理規(guī)模已經達到9000噸/日，排名前十的項目最低也達到了4500噸/日。
表格 1 全國十大垃圾焚燒項目（截至2022年7月20日）
但于此同時，隨著垃圾焚燒在垃圾無害化處理領域的占比逐漸提高，垃圾焚燒市場逐漸下沉至縣級。考慮到投資、運行成本等因素，500~1000噸/日基本已經達到單個項目經濟規(guī)模的下限。如圖5，自2014年以來年，500~1000噸/日處理規(guī)模的項目占比每年基本都超過50%。
圖 5 不同規(guī)模項目數量分布
數據來源：平臺、濟邦咨詢
4、地域分布與發(fā)展空間
垃圾焚燒項目最早起步于東部沿海發(fā)達地區(qū)，逐漸滲透至中部及西部地區(qū)，僅以爐排爐計，廣東一省處理規(guī)模就超過了11萬噸/日、江蘇、浙江和山東三省的處理規(guī)模也都超過了7萬噸/日。而全國（除港澳臺）還剩青海和西藏兩地尚未有垃圾焚燒項目投運。如圖6所示。總體分布上幾乎是黑河-騰沖線的又一個注腳。
圖 6 全國垃圾焚燒項目分布圖
數據來源：平臺、濟邦咨詢
根據各省市區(qū)第七次人口普查數據中城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村常住人口數據，并結合城市化發(fā)展水平等因素，筆者初步測算了各省市區(qū)未來的需求缺口[4]，預計未來五到十年，我國城鎮(zhèn)還有約20萬噸左右的處理能力缺口，投資需求在1000億元左右（較多項目已經開工甚至臨近投產）。若再考慮鄉(xiāng)村及城市化提高的因素，則最多還能再增加約20萬噸的處理能力，刨除部分項目壽命到期的影響，預計未來我國垃圾焚燒總處理規(guī)模將會達到100萬噸/日以上。具體如圖7;
相對發(fā)達的東部省市，北京、上海、福建、海南、天津、廣東、江蘇和浙江等，處理能力基本上可以覆蓋全部常住人口，未來除少量改造和提升外，新增垃圾焚燒的空間已經非常有限；
中東部幾個人口大省，河南、山東、安徽、河北、江西等，中心城市的處理能力也接近飽和，而下沉到縣市及以下的鄉(xiāng)村區(qū)還有一定的空間；
其余省區(qū)的情況則較為復雜，如中西部省市區(qū)總體上都還有一定缺口，但湖北、山西、吉林等省除了總量不足外，還有循環(huán)流化床項目存量較高的因素，而西北、東北區(qū)域各省區(qū)則面臨著地廣人稀帶來的項目經濟規(guī)模不足的問題。
圖 7 全國各省市區(qū)垃圾焚燒需求缺口預測
數據來源：平臺、濟邦咨詢
5、行業(yè)品牌及市場集中度
垃圾焚燒在我國的高速發(fā)展，帶動了一大批行業(yè)知名品牌的興衰沉浮。筆者按照穿透至實際控制人/上市公司的基本原則，綜合工商注冊信息和其它公開信息，并考慮約定俗成等因素[5]，將平臺中814個項目逐個歸納到了100多個不同“品牌”下，以設計處理總規(guī)模（僅爐排爐）為基礎對市場占有率進行了初步的分析。
圖 8 垃圾焚燒市場占有率與行業(yè)品牌
數據來源：平臺、濟邦咨詢
（1）全國范圍
如圖8，在100多個品牌開發(fā)商中，按照市場占有率計算國內前20名的品牌設計處理規(guī)模都已經超過10000噸/日，包括，光大環(huán)境、中節(jié)能、三峰環(huán)境、上海環(huán)境、康恒環(huán)境、綠色動力、粵豐環(huán)保、深能環(huán)保、瀚藍環(huán)境、海創(chuàng)綠能、城發(fā)環(huán)境、偉明環(huán)保、廣環(huán)投、中電新能源、美欣達、北控環(huán)境、中國天楹、圣元環(huán)保、皖能環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)境等在內的前20家合計市場占有率超過73%。僅光大環(huán)境一家就以13萬噸的處理規(guī)模，獨占近16%的市場。行業(yè)集中度測算顯示，CR4=31.5%，CR5=35.9，CR8=47.0%，CR10=52.7%，全國垃圾焚燒行業(yè)已經逐漸走向低集中寡占型市場。
（2）省市區(qū)范圍
若將市場占有率計算范圍縮小到省一級，則實際的市場集中度會明顯上升，如圖9所示，如不考慮總規(guī)模小于10000噸/日的若干省區(qū)，22個省市區(qū)的CR4均大于50%，且多個達到100%，市占率第一名的占有率都超過16%，最高達到90%以上，這說明我國主要省市區(qū)的垃圾焚燒市場基本都已經處于相對高度集中狀態(tài)（極高寡占型市場）。
圖 9 各省市區(qū)市場集中度
數據來源：平臺、濟邦咨詢
備注：文章轉載自濟邦咨詢（id：Jumbocn），作者：陳偉，濟邦咨詢工程咨詢部總經理
注釋
[ 1 ] 最新消息是2022年8月2日，瀚藍環(huán)境公告稱啟動發(fā)行基礎設施公募REITs工作，擬選取排水業(yè)務或固廢處理業(yè)務相關資產作為入池資產，規(guī)模預計為 10-30 億元。
[ 2 ] 珠海項目已停運，溫州甌海項目則處于改造中。
[ 3 ] 五大技術路徑助推生活垃圾焚燒碳減排！-國際新能源網(in-en.com)
[ 4 ] 此處僅到省一級，但實際上省內分布的不平衡問題也非常突出。
[ 5 ] 這里面還存在同一個控制人旗下多個上市平臺，以及對項目公司的股權和控制權問題。
